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　　暗盘时间：2025年05月15 日上市日期 2025年05月16日（星期五）

　　绿茶集团，成立于2008年，作为中国知名的休闲中式餐厅运营商，逐步建立了全国性餐厅网络。截至最后实际可行日期，绿茶的餐厅网络包括489家餐厅，覆盖中国21个省份、4个直辖市、2个自治区以及香港。根据灼识咨询报告，于2024年按餐厅数量、收入计，绿茶集团在中国休闲中式餐厅品牌中分别排名第三、第四；市场占有率为0.7%。休闲中式餐厅的人均消费介于人民币50元至人民币100元。

　　截至2024年12月31日止3个年度2022、2023、2024：绿茶集团收入分别约为人民币23.75亿元、35.89亿元、38.38亿元，年复合增长率为27.11%；净利润分别约为人民币0.17亿元、2.96亿元、3.50亿元，年复合增长率为359.58%；净利率分别约为0.70%、8.23%、9.12%。

　　公司2023年收入、利润均实现大幅度增长，其中收入同比增长51%，净利同比暴增1683%，2023年净利率突破8%，这一变动主要是疫情封控下2022年业绩基数较低以及2023年同店销售额出色所致。

　　截至2024年12月31日，公司经营活动现金流7.34亿，账上现金2.47亿。

　　在可比公司方面，公司的可比公司包括小菜园、九毛九等，它们的 PE 估值在 20 倍左右，此外，大众便民中式餐饮企业小菜园在 12 月 20 日成功登陆港股，PE 估值达到 18 倍。此次绿茶申请上市，按照平均 20 倍的估值计算，上市总市值有望达到 60.6 亿元人民币。

　　九毛九凭借太二的爆发力和多品牌布局，仍是长期资金市场的“成长股”标杆，但需解决品牌依赖问题。适合追求高增长但能承受波动的投资者 。深圳这边商场绿茶餐厅吃饭有时候还排队。

　　关于一手中签率方面，如果孖展在50倍以下，按照4万人来参与预估一下，一手中签率95%，目前已经回拨，不知道后面几天会不会再热起来。

　　乙头需要认购资金509万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

　　然后这个票招股书上按发售价7.19港元计算，公开的上市所有开支总额约为3630万港元，募资额约12.11亿港元，占比约3.00%，开支相比募资额算得上是比较少了。

　　绿茶集团在 2017 年迎来了自成立以来的首次也是唯一一次战略性融资。Partners Gourmet（合众集团旗下基金）向其投入了大约 7063.12 万美元的资金，每股成本0.45美元（相当于3.50港元），获得了绿茶 30% 的股份。按此估算，在 2017 年时绿茶的估值达到 2.35 亿美元。这一估值对应 2023 年 3.03 亿元人民币经调整净利润的市盈率为 5.66 倍，相对偏低，基本上前期投资人成本可忽略到不记。

　　股权结构倒是很简单，前期不多投资人，大股东家族两夫妻拥有接近70％股份，剩下28％都是瑞士基金partners group持有。然后投的时间早，所以就估值成本都很低。

　　绿茶是全国第三大中式餐厅，比小菜园营收要小。主打中国风路线，以杭帮菜为主。全国开了461家店，也有出海和消费概念，同类型餐饮板块市盈率15倍的小菜园，估值也100多億港幣。

　　这次绿茶餐厅招股价格：7.19港元一口价，股额：12.11亿港元一口价，总市值 48.42亿港元也是一口价，刚刚好卡在50亿左右，又是港股通预期股，而且又是一口价的那种，像极了上一个博雷顿，公配孖展很火热。一看就是要搞事情的那种，就不知道这是不是个绿茶婊了。

　　最近港股打新热情爆棚，非常非常非常多的人在问，这个票能不能参与新股认购？

　　目前这个港股新股市场，最近实在是太火热了，真的是赚钱效应实在是太好了。昨天公配3000多倍的沪上阿姨奶茶股，首日开盘大涨60%，就连ah股做太阳能的均达股份都尾盘拉涨了20%，在此之前的博雷顿公配接近200倍回拨50%，结果来了一个套路回拨，直接首日上涨70%，最近的新股气氛实在太好了，叠加的是之映因生物上市首日涨幅翻倍，蜜雪冰城上市后持续上涨翻倍。新股带来的赚钱效应让散户打新认购热情空前高涨。现在这样一个时间段就感觉但凡是个新股，只要招股就能立马给你打爆掉。宁愿做错亏钱也不能错过任何一只新股，看见其他人赚钱心里更难受，现在市场上就是这种情绪。

　　实话说这个是有点恐怖，太可怕了。绿茶刚好赶在这个风口上面，这首日刚开始就一堆人在问绿茶要不要认购这类问题，估计连招股书看都没看的对这个票啥状况一点都不清楚，可能就已经allin打满了。反而越是这样一个时间段越需要冷静了。从每一年的新股规律来看，每次都是这样，但凡有个大热票赚钱了，后面注定会有一些票来收割散户的。一定会有一个票，但我也不知道是哪个？总会来收割这一波热情高涨的打新人。具体哪个票现在也不知道，但一定会发生。而且可能就在最近一段时间。因为最近新股气氛实在太好了。几乎让所有的人都觉得打新能赚到钱，只要你敢打就能够赚到钱，翻看一下最近新股全是赚的。

　　其实越是这样一个时间段越需要冷静。股市里去赚钱哪有这么容易，港股打新又不是a股那种闭着眼睛打的什么票都能涨，如果闭着眼睛参与每个新股都能赚钱，那我们的专业性也显得一文不值了。

　　再说回绿茶这个票基石有56%， 实话说我并不觉得这是一个很好的比例，有时候真的别觉得基石比例越高越好，看看以前荃信生物80%的基石比例反倒是比例越高走得越差，最后连港股通都没进，有时候恰到好处才是最好的安排。反倒是映恩生物和沪上阿姨那样。30%的基石比例在我看来是更加友好的。这个逻辑其实前面映恩和沪上阿姨招股期的时候在星球里面我也提过这个532架构的意思以及相对应的优势。这里就不再过多阐述了，这种50%以上的基石看上去比例很满，实际上很容易搞事情，暴涨或者暴跌的搞事情。回顾一下九源基因65%的基石比例，首日直接跌没了40%，结果玩了一个什么样的套路。

　　所以像这种基石56%的，超过50%的，有时候不见得是多好的事情，因为这样的一种情况下国配锚定是一分钱都分不到的，国配锚定分不到货并不是什么好事情，好歹还给了一些长线基金或者知名的国配机构国配拿一点货吧？

　　如果你是个长线机构，然后明了解这一个票国配已经全部被基石都给包圆了锚定一分钱都分不到，那你还会荒度时间再去下单国配吗？换成是我肯定是pass掉这一个项目换另一只股票了，市场上又不是只有这一个新股非投不可，后面大把的ipo新股项目呢，不可能吊死在一棵树上的。就不会是在这个票上面荒度时间了，除非你是那种基本面牛逼到宇宙的这种行业龙头，明显绿茶不是这种。

　　反倒是像九源那样，如果说国配一分钱不用出，然后公配又能把50%的货全回拨给散户，完成上市和出货，这样操作起来的成本会很低，毕竟国配一分钱都不用出了，然后又给上市公司完成了募资任务，还能赚满上市公司的承销费，可谓是一举多得，但这问题就在于货都给散户了，机构一毛钱没有了，谁去拉盘呢？ 难不成还指望已经认购了散户再去新股市场炒高拉盘，自己接自己的货？要知道已经参与认购的散户只会是首日砸盘的主力啊，除非是有机构能会去接他们的盘，或者是公司自己，当然也不排除即便是55回拨的情况下，公司自己财大气粗有钱，照样能把价格干起来。

　　具体是哪一种情况，这个我不知道，只能全靠猜了。也不排除会不会跟博雷顿那样，在公配很火的情况下，无论50个100倍甚至上千倍还能玩20%以下的那种套路回拨也都可能会，毕竟这个票还是有一点港股通的预期的现在发的这个估值四五十亿，稍微冲一冲冲到75亿就能进港股通了，那样是有至少50%涨幅了，猜测一下那确实可能是通过套路回拨的方式来收集筹码，这样的话散户公配认购即便是再火，只给他20%以内的回拨比例，甚至最低可以到11%。如果是这样又变成另一种532架构的模式了。如果能这么设计去玩，那给公司设计架构的这个人真是高手，但是这种玩法但凡有机构使坏，都给他下多一个几千万美金的订单，都没办法实现套路回拨。

　　另一种就是跟小菜园那样，90%的国配给机构拿走了，公配孖展能够比较冷清，几乎没人打，公配差点不足额，可能认购公配的也都是他们几个自己人，这个票入通都几乎都不用怎么花钱的。反观现在绿茶公配已经火热了，不也许会出现小菜园这种玩法。如果是55回拨的话，那入通的花费将是巨额的，上市公司是不是会愿意出这个钱？这是个疑问。

　　所以这个票就跟博雷顿以及沪上阿姨一样也是个庄股，就看机构要选择哪一种方案去玩了，我就一直是说了散户永远打不过机构，不要allin去赌别人机构的想法，人家往往会预判你的预判。 做过国配的朋友都知道，在新股认购第4天晚上国配订单依然都能 改单和加单和撤单的，而散户第4天早上就已经早早结束了 ，后手优势永远是在机构手里啊。你怎么去猜他的想法呢？

　　所以这个票会怎么演变？只能全靠赌了，是九源的玩法？还是博雷顿的玩法？还是沪上阿姨的玩法？全靠猜了，大家去和庄家博弈吧，或者去问问庄家也行。